【广发策略戴康团队】汇率波动对当前A股的启示


   08:52

  来源:水晶球财经网

【广发策略戴康团队】汇率波动对当前A股的启示

  ● 本次汇率企稳主要观察两大信号

  触发汇率调整的原因有别引导大类资产不同表现 :1)由定价交易机制变化触发的汇率调整(如15年8月、17年9月),对资产指示意义不强;2)由风险溢价主导贬值(如15年11月和当前),资产表现为债涨股跌,黄金上行;3)由基本面差异、利差、风险溢价共同主导的贬值(如18年4月)则呈现股跌债平的格局。汇率企稳的信号与触发贬值的原因相关,本次贬值由风险溢价和经济预期调整触发,后期企稳需要观察两大信号: 1)风险偏好企稳(如金价/油价回落);2)离岸流动性收紧(CNH HIBOR),该次快速贬值并无经济基本面差异扩大或利差走阔的支撑,难以形成长期趋势。

  ● 本次贬值主要通过资金面影响A股

  汇率对权益市场的传导路径: 1) 件,贬值抬升外债成本,中国受此影响有限。5)企业盈利,贬值侵蚀进口依赖型和海外高敞 口公司利润,中国企业以出口为主,受此负面影响不大。 本次贬值主要通过资金面影响A股市场,短期冲击大于长期影响。

  ● 汇率快速波动对当前A股的启示

  汇率急贬期间,A股整体通常录得负收益 ;汇率进入贬值斜率缓和阶段,常对应A股大盘阶段性低位,而急贬之后的汇率修复常对应A股上行,因此汇率成为当前判断A股投资时点的重要观察指标。风格上,伴随人民币汇率快速波动而产生的A股调整行情并没有展现特别的风格轮动规律。行业表现上,汇率快速调整期间银行、食品饮料超额收益通常靠前,但贬值阶段之后的3个月内相对收益排名可能调整。此外,不同于18年4月出口敏感型制造业的股价主要受关税负面影响,在部分行业已被加征关税的背景下,贬值对该类行业的盈利预期有边际对冲效应:如电子、家电。

  ● 降低组合相关性应对汇率短期较大波动

  A股再次进入“冰与火的轮回” , 本次快速贬值主要通过资金面影响权益市场,

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  戴康

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